【市場快訊】2026 2月

CME 保證金調整與 COMEX 白銀庫存異動報告

一、 交易所風控動態：CME 第三度調升保證金

芝加哥商品交易所（CME Group）於 2 月 5 日發布最新通告，因應近期貴金屬市場波動加劇，將再次提高黃金與白銀期貨的保證金要求。這是 10 天內的第三次調漲，顯示交易所正積極透過資金門檻控管風險。

• 生效時間： 2026 年 2 月 6 日（週五）收盤後正式生效。

調整幅度：

• 黃金期貨 (GC)： 維持保證金從 8% 上調至 9%（約調漲 11%）。

• 白銀期貨 (SI)： 維持保證金從 15% 上調至 18%（約調漲 20%）。

二、 基本面數據：COMEX 白銀庫存大幅流出

根據最新的金屬存託統計（Metal Depository Statistics），COMEX 白銀庫存出現顯著的實體提領現象。單日總庫存減少量達 278 萬盎司，主要流出集中在以下幾大倉庫：

• 主要提領機構（Withdrawals）：

• Asahi Depository (朝日)： 提領 1,291,422 盎司。

• Manfra, Tordella & Brookes (MTB)： 提領 907,455 盎司。

• CNT Depository： 提領 601,622 盎司。

• Delaware Depository： 提領 1,027 盎司。

• 庫存水位變動（Net Change）：

• 註冊庫存 (Registered)： 減少 547,055 盎司（現總量約 1.03 億盎司）。

• 總合併庫存 (Combined Total)： 減少 2,781,427 盎司（現總量降至約 3.98 億盎司）。

綜合上述資金面與基本面的數據變化，總結三點觀察：

1. 短線面臨「去槓桿」賣壓測試

CME 在短時間內連續三次調高保證金，且白銀調幅高達 20%，這表明交易所認定市場波動率已過高，意圖透過提高資金成本來降溫。

• 影響： 這通常會迫使部分保證金不足的多單進行平倉（Liquidation），或是投機資金選擇獲利了結。由於新制是「週五收盤後」生效，這兩天市場極易出現為了規避週末留倉風險而產生的技術性回調。

2. 「實物需求」與「紙上價格」的博弈

雖然期貨端（紙白銀）面臨保證金上調的壓力，但庫存數據揭示了市場的另一面。

• 現象： 單日 280 萬盎司的流出量相當巨大，且可交割的註冊庫存（Registered）同步下降。這意味著大資金或機構正在將實體白銀從交易所「提現」移走，而非僅僅在做紙上的價差交易。

• 解讀： 這種「價格受壓抑（保證金影響）」但「供給量縮減（庫存流出）」的背離現象，往往是長線多頭最紮實的支撐。只要實體持續流出，期貨價格即便短線修正，也會因現貨吃緊而快速獲得支撐。

3. 現況：

• 期貨/槓桿部位： 請務必在週五收盤前檢視帳戶的維持率，避免因新制生效後保證金不足而被強制平倉。若水位吃緊，建議主動減倉，順勢調整風險敞口。

• 現貨/ETF 持有者： 這波由保證金調升引發的震盪若造成急跌，反而提供了良好的加碼機會，因為庫存的大量流出證實了實體供需缺口依然存在。

總結來說，交易所正試圖壓抑過熱的價格，但實體買盤卻在底部強烈吸籌。短線雖有震盪風險，但長線結構依然強勢。