「這就是下一家市值兆元（Trillion-dollar）的公司。」

在 Marvell CEO Matt Murphy 發表主題為「AI 的未來取決於互連（The Future of AI Depends on Connectivity）」的演講時，黃仁勳毫無預警地驚喜現身。他站在 Murphy 身旁，說出了這番言論。

如果你一直在追蹤我的文章，你應該還記得我之前寫過很多次關於 Marvell（MRVL）的深度解析。

大家都以為Marvell只是個「ASIC 老二」，卻忽視了它已經悄悄蛻變為「互連（Interconnect）一哥」的事實。

▋AI 基礎設施的「瓶頸轉移論」

在舞台上，Matt Murphy 與黃仁勳共同拼湊出了一個極其清晰、按部就班的 AI 瓶頸演進史。

1. 第一階段瓶頸：算力（Compute）

AI 模型剛爆發時，大家發現晶片算得不夠快。Nvidia 率先解決了這個問題，拿走了最大的一塊蛋糕，成為了如今市值逼近 5 兆美元的超級巨無霸。

2. 第二階段瓶頸：記憶體（Memory）

當模型參數呈指數級增長，GPU 算得快，但資料倒不進去。於是，高頻寬記憶體（HBM）成為瘋搶的戰略物資，這波紅利直接催生並推高了數家記憶體巨頭的市值。

3. 第三階段瓶頸：互連（Connectivity）

Murphy 在演講中所說：「瓶頸再次轉移了。現在，是互連重新定義了基礎設施的極限。」

當我們在 2026 年談論 AI 叢集，我們談論的不再是幾千顆 GPU，而是幾十萬顆 GPU 的超大型「AI 工廠」。

在這種規模下，GPU 往往有大半的時間不是在運算，而是在「等資料」。如果晶片與晶片、機架與機架之間的溝通不夠快、延遲不夠低、功耗不夠省，再強大的 GPU 也只是在原地空轉。

因為誰能解決塞車問題，誰就能決定 AI 叢集的實際算力上限。 而在這個賽道上，Marvell 是領先者。

▋黃仁勳為什麼要給 Marvell 戴上這頂皇冠？

Nvidia 自己不是也有強大的 Spectrum-X 乙太網路和 InfiniBand 方案嗎？為什麼黃仁勳要如此高調地吹捧 Marvell，甚至不惜用「下一家兆元公司」這種極重的詞彙？

答案藏在 2026 年 3 月，Nvidia 對 Marvell 進行的那筆高達 20 億美元的戰略投資裡。

1. NVLink Fusion 的生態護城河

Nvidia 與 Marvell 深度協作的 NVLink Fusion 平台，是一個顛覆性的機架級（Rack-scale）架構。

它允許客戶在 Nvidia 的 NVLink 高速織網上，自由接入客戶自己客製化的 XPU（加速器）與 Marvell 的客製化晶片。

對 Nvidia 來說，與其讓客戶為了做自研 ASIC 而徹底脫離 Nvidia 生態，不如主動提供一個「相容平台」，讓客戶的自研晶片與 Nvidia 的網絡、軟體生態深度融合。

而 Marvell，就是這座連接「Nvidia 生態」與「客戶自研晶片」之間最關鍵的橋樑。

2. 矽光子的崛起

當傳輸速率跨越 1.6T、邁向 3.2T 以上，傳統的銅線傳輸在物理上已經走到了盡頭，光學互連是唯一的救贖。

Marvell 近期連續完成了三筆收購：Celestial AI（光子互連）、XConn（CXL 交換晶片）以及 Polariton（等離子體矽光子技術）。這三筆收購，讓 Marvell 構建了從機架內到叢集間最完整的光學連接堆疊。

Nvidia 深知，要讓未來的 AI 超級電腦順暢運轉，它必須依賴 Marvell 在光學 DSP、矽光子領域超過 60% 市佔率的絕對統治力。

▋從 10% 到 75% 的蛻變

在法說會與 Computex 上，Murphy 透露了一個數據：

當 Marvell 開始這趟轉型之旅時，資料中心業務佔其總營收不到 10%；而到了上個季度，這個數字已經飆升至 75%，而且還在以極快的速度增長。

事實上，Marvell 已經不是你記憶中那家定位尷尬的網通公司，它已經是一家純度極高、直接卡位 AI 核心動脈的「純 AI 基礎設施玩家」。

然而，在互連業務（Interconnect）預期 YoY 成長從 +50% 被上調至 +70% 的同時，Marvell 的客製化晶片（ASIC）業務也沒有閒著。管理層重申了 FY2029 突破 100 億美元營收的長期目標，並將 FY2028 的 ASIC 營收展望直接上調至「不只翻倍」。

這就是Marvell的「雙引擎」：ASIC 負責攻佔客製化算力，Interconnect 負責統治光學連接。

▋重新校準你的估值座標軸

一直以來，市場用「網通股、ASIC 老二」的估值去評估 Marvell；

今天，黃仁勳親自幫市場重新校準了座標軸，Marvell 是「AI 叢集不可或缺的物理連接者」。

當 AI 運算的新戰場從「單一晶片的算力」轉移到「幾十萬顆晶片的協同效率」，光纖、光學 DSP、矽光子和交換晶片的單位經濟學，將會變得比過去任何時候都更加昂貴、更加重要。

這是 Marvell 的故事，更是整個 interconnect 這個賽道的故事。

關於Marvell的邏輯，我在三個月前已經和大家詳細分析過，並在後續的週末筆記一直有提供後續看法。

如果想了解更多的話，我誠邀你訂閱我的電子報重溫分析，裡面的分析仍然相當有效。

- KP