近期的市場動盪，讓許多人的帳面從一月底的高點回撤了不少。每當市場出現像樣的跌幅，「熊市來了」的耳語便不脛而走。

我分享一下Carson Investment Research最近的一篇分析，看看根據他們的歷史研究，能夠得出甚麼結論。

在他們看來，有三個主要原因，2026年最終不會是一個熊市。

▋企業的「核心引擎」正處於史上最強狀態

任何市場的長期走勢，最終都取決於其最根本的驅動力：企業的盈利能力。而當前，這個核心引擎不僅沒有熄火，反而在以前所未有的馬力全速運轉。

標普500指數的未來12個月預期每股收益（EPS）今年以來已大幅增長6.7%，更重要的是，其中超過一半的增長（3.6%）是在中東戰事爆發後才實現的。這意味著，即使在地緣政治的驚濤駭浪中，美國企業的賺錢能力依然在逆勢攀升。

更關鍵的指標是利潤率。標普500的預期利潤率已達到15.0%的歷史新高，遠高於2019年底的12.0%。

在一個高通膨、高成本的環境下，企業不僅能將壓力轉嫁出去，還能創造出更高的利潤空間，這本身就是其實力最強而有力的證明。

當市場的「基本面」如此堅如磐石時，要斷言一場系統性的熊市即將來臨，在邏輯上是站不住腳的。

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▋牛市的「強大慣性」定律

牛市就像一艘全速前進的巨型郵輪：一旦它開動起來，要讓它減速很難，要讓它掉頭更是難上加難。這不是一個比喻，而是有歷史數據支撐的鐵律。

這輪牛市已經過了三年，從歷史上看，一旦牛市能夠持續超過三年，它就具備了極其強大的慣性。過去八次持續了這麼久的牛市中，有七次都成功地走向了第四年，甚至更久。在過去50年裡，所有持續了至少三年的牛市，最終都至少過了五年。

歷史上存在短命的牛市，但一旦它跨過了三年的門檻，就證明其內在的動能和結構的穩固性已經達到了新的級別。

除非出現顛覆性的「黑天鵝」事件，否則這種強大的慣性本身就是對抗熊市的最佳防禦。

▋這次下跌不具備熊市的「閃電戰基因」

熊市有它獨特的「DNA」，它從不溫文爾雅，其開端必然是迅猛而殘酷的「閃電戰」。而這次的市場下跌，完全不符合這個特徵。

標普500指數從1月27日見頂，直到3月18日才首次錄得5%的跌幅，中間耗時長達七週（35個交易日）。

對比一下歷史上真正的熊市：過去11次熊市，市場跌去5%平均只需要不到15個交易日。換句話說，真正的熊市在最初的三週內就會給你一記重拳，而這次，市場卻花了七週時間才完成一個輕微的刺拳。

歷史上，從未有過開局如此緩慢的熊市。最慢的一次記錄是在1968年，也只用了24個交易日。

這種猶豫不決、溫和的下跌方式，恰恰暴露了賣方力量的虛弱和信心的不足。

看完他們的分析，我傾向於認同他們的觀點。雖然短期內我不排除市場還有進一步下探的空間，甚至我覺得這次的回調其實還未釋放足夠壓力，但要將 2026 年定義為「熊市」，目前還缺乏足夠的證據。

目前市場的動能依然強勁，基本面更是穩如泰山。在這種背景下，要讓牛市徹底轉頭，除非發生「史詩級」的黑天鵝事件，否則任何跌幅都更像是健康的回調，而非趨勢的反轉。

當然，下個問題就是，「要跌到哪裡才算夠？」，還有甚麼指標我們可以參考？我們不需要憑感覺，在最新一期的深入分析中，我極詳細分析了不同的情況，用甚麼指標判斷現在市況，是否值得入場。如果你仍然充滿疑惑的話，我誠邀你加入，閱讀全文。

- KP