$AVEX

AEVEX 計畫增發 800 萬股 Class A 普通股（包括公司新發行約 573 萬股，以及大股東轉讓約 227 萬股）。這距離它 2026 年 4 月 17 日以 20 美元 IPO 上市，確實剛滿一個月左右。

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這次是不尋常的增發，背後有多重原因，當中可能涉及空頭集體徹退，以及 Andrew Left 被定罪等事件串聯在一起，切中了這場「美股軍工新星 vs 華爾街空頭」的博弈核心，根據非實時滯後數據顯示，沽空率是6%。

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我們可以從禁售期、PE（私募股權基金）的算盤，以及空頭回補（Short Squeeze）與 Andrew Left 案，來全面拆解這個少見的資本操作：

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為什麼剛上市一個月就能再增發？禁售期呢？

一般美股 IPO 時，大股東、PE 和高管都會簽署 180 天的禁售期（Lock-up Period），防止內部人過早拋售砸盤。既然 AVEX 剛上市一個月，為什麼大股東 Madison Dearborn Partners（MDP）現在就能賣股（轉讓 227 萬股）？

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關鍵在於禁售期的豁免與承銷商（Underwriters）的利益一致，涉及主承銷商的特權：這次增發的主承銷商依然是高盛（Goldman Sachs）、美銀（BofA）和杰富瑞（Jefferies）等巨頭。在 IPO 協議中，通常有一條條款：只要主承銷商同意，可以全部或部分豁免（Waive）大股東的禁售期。

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為什麼承銷商願意放行？因為 AVEX 上市後表現極其強勁，股價從 $20 飆升到最近的 $40，一週內就漲了 43%，市值衝到 44 億美元。市場對無人機與軍工 AI 概念極度飢渴。承銷商看到市場買氣旺盛，大股東又想在歷史高點套現一部分，雙方一拍即合，直接透過這次「Follow-on Offering（後續公募）」形式合法集體「開後門」。

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估計背後是與空頭需要回補、PE 增加流通量（Float）有關，這是一個非常典型、利用增發來為空頭解套（或PE順勢割空頭韭菜）的操作。極可能是由於空頭無貨可借（Low Float Squeeze）， AVEX IPO 時只發行了 1600 萬股，流通盤非常小。因為無人機題材在近期受美國政府有意入股幫助減低生產成本， ，導致股價急拉。許多空頭原本認為它估值過高進場做空，期待180天股東解凍才回補，結果不幸迅速陷入「貨源枯竭」和「軋空（Short Squeeze）」的絕境。

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面對接近倍升的股價，PE 大股東（Madison Dearborn Partners）很清楚，如果任由股價繼續沒有流動性地瞎漲，對他們未來大批量出貨並沒好處。這時，空頭需要流動性來買回股票平倉，而 PE 也需要在高位套現，而公司也可以順便多募資一筆資金。

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這次增發 800 萬股，直接為市場注入了原本流通盤 50% 的新供給。這既增加了市場流動性，讓沒貨可補的空頭有機會直接向承銷商「大宗採購」來平倉，也讓 PE 在不用偷偷倒貨的情況下，名正言順地在 $38 高位套現。

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我觀察到有空頭集體撤退的跡象，這波空頭連鎖反應極可能是由於Citron Research（香櫞研究）創辦人 Andrew Left 被定罪有關。這是做空機構的「寒蟬效應」，美國司法部與 SEC 近年對欺詐性做空、社交媒體操縱股價的打擊在 2026 年收網。Andrew Left 案的實質定罪，向整個華爾街做空界釋放了嚴厲訊號：利用小盤股、低流通量股票進行恐嚇式做空（Short and Distort）的風險成本變得極高。

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空頭集體「認賠平倉」，在監管高壓下，原本游走在灰色地帶的激進空頭（特別是針對 AVEX 這種具有強烈愛國國防概念、業績又真的爆發的軍工科技股）不敢再死扛。他們害怕被監管盯上，更害怕遇到毫無流動性的無限軋空。

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由於已在高位減持部份，待回落到$30 附近會再考慮加倉。

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